华鑫证券有限责任公司孙山山,廖望州近期对重庆啤酒(600132)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：高档增长降速，主流增长带动结构升级》，本报告对重庆啤酒给出买入评级，当前股价为78.5元。
重庆啤酒(600132)
事件
2023年10月30日，重庆啤酒发布2023年三季报业绩公告。
投资要点
费率管控得当，支撑盈利水平
公司2023Q1-Q3营收130.29亿元（同增6.9%），归母净利13.44亿元（同增13.7%）；其中2023Q3营收45.24亿元（同增6.5%），归母净利4.79亿元（同增5.4%）。毛利率2023Q1-Q3为49.19%（同减0.5pct），其中2023Q3为50.53%（同减1.1pcts）。净利率2023Q1-Q3为20.79%（同增1.1pcts），其中2023Q3为21.26%（同减0.4pct），尽管2023Q3毛利率同比有所下降，但由于费率整体管控得当，盈利水平仍获支撑；单Q3销售费率15.60%（同增0.4pct），管理费率2.18%（同减1.3pcts）。
高档增长承压，经济向主流升级趋势仍强
分产品来看，2023Q1-Q3高档啤酒营收43.45亿元，同增1%；主流啤酒营收67.85亿元，同增12%；经济型啤酒营收16.31亿元，同增3%，相比2023H1增速看高档啤酒增长略有降速，主要系高端现饮渠道人流量及消费量下降，主流啤酒增长环比提速趋势仍存。分区域来看，2023Q1-Q3南区营收36.44亿元，同增21%；中区营收53.50亿元，同增4%；西北区营收37.67亿元，持平微降。量价拆分来看，2023Q1-Q3啤酒销量265.17万千升，同增5.0%；对应吨价4913.33元/千升，同增1.9%。其中2023Q3销量92.49万千升，同增5.3%；对应吨价4891.21元/千升，同增1.1%。
盈利预测
高端现饮场景受损为公司高档啤酒销售带来一定压力，但公司品牌矩阵布局完善，销售结构中经济向主流升级的趋势仍强，随着未来原材料成本价格回落，业绩弹性有望释放。我们预测2023-2025年EPS为2.95/3.72/4.19元（前值分别为3.18/3.78/4.38元），当前股价对应PE分别为28/22/20倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、旺季销售不及预期、提价不及预期、乌苏增长不及预期、原材料上涨等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券赵国防研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.29亿，根据现价换算的预测PE为24.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级38家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为111.62。
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